Executive Summary

Factores que impulsan los valores de la franquicia de los deportes profesionales
  • Las franquicias deportivas profesionales comprenden un mercado distinto en el que los equipos suelen vender a precios superiores a lo que se esperaría en función de las metodologías de valoración tradicionales.
  • Las variables fundamentales tradicionales (por ejemplo, la rentabilidad o los flujos de efectivo) no tienden a afectar la valoración de los equipos deportivos profesionales como lo harían con otras empresas.
  • La valoración de una franquicia deportiva profesional está impulsada principalmente por las fuerzas de oferta y demanda. Existe una oferta limitada de equipos y un número creciente de multimillonarios (compradores potenciales) que continúan ofreciendo precios de adquisición más altos a medida que los equipos están disponibles para la venta.
  • Hay 123 equipos deportivos profesionales en total en los EE. UU. Y el número de multimillonarios aumentó en un 13% a 2.043 en 2017.
¿Cómo se valoran las franquicias deportivas profesionales?
  • Los propietarios de franquicias de deportes a menudo no ven al equipo de deportes como un activo para proporcionar un rendimiento de un año a otro, sino que esperan realizar su devolución a través de la venta de la franquicia en algún momento en el futuro.
  • El enfoque de transacción precedente se aplica más comúnmente en la valoración de una franquicia deportiva profesional con los ingresos que sirven como la métrica de valoración.
  • La aplicación de este enfoque permite al analista observar las expectativas de los compradores a través de los precios reales pagados por activos similares y captura mejor el valor percibido como "ego" o "trofeo" de los equipos deportivos profesionales..
Estudio de caso de valuación: Portland Trail Blazers
  • Paso 1: Selección múltiple. Se seleccionó un rango múltiple de ingresos de 5,5 a 6 considerando la comparabilidad de los equipos adquiridos en las transacciones precedentes con los Trail Blazers, y los ajustes necesarios a los múltiplos implícitos para cada transacción precedente. fueron hechos.
  • Paso 2: Ingresos ajustados de Trail Blazers. Los ingresos de la temporada Trail Blazers 2016-17 de $ 223 millones. Sin embargo, se anticiparon $ 12 millones adicionales para la extensión de la televisión local que se sabe que comenzará en la temporada 2017-18. Por lo tanto, los ingresos ajustados de los Trail Blazers para usar en la valoración son de $ 235 millones.
  • Paso 3: Múltiplos de ingresos por solicitud. Aplicar múltiplos de ingresos de 5.5 y 6 veces los ingresos ajustados de la temporada 2016-17 de Trail Blazers de $ 235 millones da como resultado un rango de valor estimado de aproximadamente $ 1.300 millones a $ 1.400 millones.
Razones por las cuales se podría necesitar un experto en valuación
  • Dada la naturaleza única de la industria deportiva profesional, la experiencia previa del experto con las valoraciones del equipo deportivo profesional debe ser considerada por el cliente.
  • La razón principal para una valoración de una franquicia deportiva profesional implica la venta o compra de un equipo.
  • Además, los equipos deportivos tienden a ser propiedad de individuos con necesidades de planificación de impuestos sobre sucesiones y donaciones que requieren un trabajo de valoración.
  • Algunas razones adicionales pueden incluir: reorganizaciones comerciales, disputas con accionistas, estructuración de acuerdos con accionistas, insolvencia, litigios comerciales y disputas matrimoniales.

Introducción

Cuando escuchamos sobre el aspecto comercial de los deportes, a menudo vemos titulares sobre grandes aumentos año tras año en las valoraciones de los equipos de Forbes, enormes contratos nuevos de televisión nacional, precios de venta astronómicos del equipo, contratos récord de agentes libres y, a menudo, financieros anuales. pérdidas para equipos El cambio más reciente en la propiedad de una franquicia deportiva profesional resultó en el segundo precio de compra más alto en la historia de la MLB para un equipo que generó pérdidas operativas en tres de las últimas cinco temporadas.

En septiembre de 2017, la MLB aprobada la venta de los Miami Marlins a un grupo de propiedad dirigido por Bruce Sherman, que incluye a Derek Jeter. El grupo propietario según los informes acordó compre el equipo por aproximadamente $ 1.2 mil millones. El precio reportado pagado por los Marlins fue el segundo precio de compra más alto en la historia de MLB, detrás de la adquisición de los Dodgers de Los Ángeles en $2.000 millones en 2012. El siguiente cuadro muestra el desempeño financiero de los Marlins durante las cinco temporadas previas a la venta del equipo.

gráfico que muestra el desempeño financiero de los marlins de 2013 a 2017

Este artículo discutirá las razones por las cuales una empresa que, por Forbes, tuvo una pérdida operativa de $ 2.2 millones durante la temporada anterior con $ 206.0 millones en ingresos podría vender a un precio tan alto y qué enfoque se debe aplicar para estimar el valor de un equipo deportivo profesional.

Forbes estima los valores del equipo para cada liga anualmente sobre la base de una metodología patentada. A pesar de no ir al Super Bowl en 20 años, los Dallas Cowboys siguen siendo la franquicia deportiva más valiosa. ¿Por qué? Si bien es cierto que es una combinación de factores, los Cowboys han sido pioneros en acuerdos de patrocinio creativo, lo que ha generado ingresos de más de $ 150 millones anualmente (más del triple de los ingresos promedio de auspicio de la liga la temporada pasada). Además, los Cowboys son el único equipo en la NFL que conserva todas sus ventas de mercadería (los 31 equipos restantes comparten equitativamente en sus ventas de mercadería), lo que combinado con la popularidad del equipo contribuye a la prosperidad de las ventas de mercadería del equipo.

La siguiente tabla muestra las diez franquicias deportivas más valoradas de los EE. UU. (En millones) en función de las últimas valoraciones de equipo publicadas para las grandes ligas.

Los diez principales valores del equipo de EE. UU.
Rango Equipo Valor Liga
1 Dallas Cowboys 4,800.0 NFL
2 New England Patriots 3,700.0 NFL
3 New York Yankees 3,700.0 MLB
4 New York Knicks 3,600.0 NBA
5 New York Giants 3,300.0 NFL
6 Los Angeles Lakers 3,300.0 NBA
7 Golden State Warriors 3,100.0 NBA
8 Washington Redskins 3,100.0 NFL
9 San Francisco 49ers 3,050.0 NFL
10 Los Angeles Rams 3,000.0 NFL
Fuente: Forbes

Primero, comenzaremos con una discusión sobre la economía de las cuatro principales ligas deportivas de EE. UU. Seguida de consideraciones de valuación únicas para un equipo deportivo, metodologías de valoración general y aplicación a un equipo deportivo, y finalmente un análisis de valoración hipotética de Portland Trail Blazers. El artículo destaca y aplica los conocimientos que he recopilado al realizar evaluaciones de franquicias de deportes profesionales en la NFL, MLB, NBA y NHL. Estas valoraciones de los equipos deportivos se prepararon a los efectos del impuesto sobre donaciones y sucesiones, litigios, planificación interna y asignación de precios de compra.

Economía de las franquicias deportivas profesionales

Si bien el objetivo de maximizar los beneficios es coherente con cualquier negocio, las fuentes de ingresos para los equipos deportivos profesionales y los gastos operativos son únicos frente a otras industrias. Cierta información financiera se informa en la prensa, principalmente las valoraciones anuales del equipo de Forbes; sin embargo, se desconoce la precisión de esta información y, a veces, los equipos la disputan. Sin embargo, los estados financieros auditados detallados para los equipos no están disponibles ya que todos los equipos son compañías privadas.

De acuerdo con mi experiencia (consistente con la información informada previamente), los ingresos de los medios y los recibos de puerta de entrada constituyen la mayoría de Ingresos totales con patrocinio, mercadería y otros que compensen el saldo en las ligas. Los gastos operativos de las principales ligas deportivas están dominados por los gastos salariales de los jugadores, que pueden variar mucho de una temporada a otra y tener un gran impacto en la rentabilidad (o la falta de ella). Cada liga tiene alguna forma de compartir ingresos entre los equipos; sin embargo, los detalles sobre qué fuentes y qué parte de esas fuentes se comparten difieren entre las ligas.

Fuentes de ingresos

“Los deportes en vivo son el contenido más valioso del planeta” según Adam Ware, jefe de medios digitales en Tennis Channel, con sede en Santa Mónica. Como tal, los ingresos de derechos de medios para la programación deportiva profesional han seguido aumentando drásticamente con cada nuevo acuerdo. Las tarifas de los derechos de medios deportivos continúan creciendo porque los fanáticos deportivos tienden a ver eventos televisados en vivo y suelen ser más jóvenes (la demografía publicitaria deseada), lo que permite a las cadenas de televisión cobrar una prima por tiempo aire comercial en relación con otros contenidos. Las principales fuentes de ingresos de los medios son los contratos de televisión nacional y local, con la radio nacional y local, las redes deportivas propiedad de la liga y los medios digitales que también proporcionan ingresos a los medios.

Cada una de las cuatro grandes ligas tiene acuerdos de televisión nacional, que generan importantes ingresos anuales para los equipos, como se muestra en la tabla a continuación.

Honorarios por derechos de televisión nacional por liga
League Average
Ingresos totales
($ miles de millones)
Ingresos anuales
($ miles de millones)
Socios Términos
NFL 27.0 3.0 Fox, NBC, CBS 2014-22
NFL 15.2 1.9 ESPN 2014-21
NFL 12.0 1.5 DirecTV 2014-21
MLB 12.4 1.6 Fox, TBS, ESPN 2014-21
NBA 23.4 2.6 ESPN, TNT 2016-24
NHL 2.0 0.2 NBC/Comcast 2012-22
Fuente: Forbes

Los actuales acuerdos nacionales de televisión son a largo plazo por naturaleza, proporcionando una importante fuente estable de ingresos en el futuro previsible. Cada una de las principales ligas deportivas comparte los ingresos de la televisión nacional por igual entre los equipos.

Para los equipos de MLB, NBA y NHL, los ingresos de la televisión local se han vuelto cada vez más importantes ya que los acuerdos recientes han entregado una importante fuente de ingresos anuales para algunos equipos. Solo los partidos de pretemporada están cubiertos por los contratos de televisión locales en la NFL. En la NBA, los Lakers y los Knicks recibieron más de $ 100 millones en ingresos de medios locales la temporada pasada. Solo cuatro equipos en la liga recibieron ingresos de medios locales por un valor de $ 100 millones de los Lakers. Esta disparidad puede tener un gran impacto en la capacidad de un equipo para gastar en los jugadores y la rentabilidad.

En los últimos años, compañías de medios alternativos, incluyendo Amazon, Facebook, YouTube, Twitter y otros, han obtenido derechos no exclusivos a diferentes paquetes de juegos deportivos profesionales en vivo para llevar a cabo en sus plataformas. Se espera que las tarifas de estas compañías de tecnología aumenten en los próximos años para derechos similares, o posiblemente más amplios. Se espera que las compañías de medios alternativos puedan involucrarse en la licitación de los derechos de los medios tradicionalmente mantenidos por las principales cadenas de televisión a medida que dichos acuerdos expiren. Si las compañías de medios alternativos se involucraron en la licitación de los derechos de los medios al vencimiento de los contratos actuales, las ligas podrían ver un aumento récord en los ingresos de los medios en los próximos acuerdos.

Los acuerdos de radio nacionales y locales son una fuente adicional de ingresos para cada liga, pero sustancialmente menos que los derechos de televisión nacional y local.

Los ingresos por recibos de puerta de equipo son una función del precio de los boletos y asistencia. Los precios de los boletos varían de un equipo a otro según la demografía del mercado local. La asistencia depende en gran medida del rendimiento del equipo, pero algunos mercados pueden mantener una alta asistencia con un rendimiento inferior del equipo. La tabla a continuación muestra los ingresos de la puerta de cada liga para la última temporada reportada por Forbes.

Ingresos puerta por liga
Liga Ingresos puerta
($ miles de millones)
NFL 2.2
MLB 2.7
NBA 1.6
NHL 1.6
Fuentes: Forbes

Los ingresos de patrocinio corporativo se derivan del nivel de la liga y del equipo. Como ejemplo de los ingresos del patrocinio local, la NBA permite a los equipos usar camisetas con 2.5 por 2.5- anuncios en pulgadas sobre el pecho izquierdo. Nueve equipos de la NBA han firmado acuerdos, incluidos los Cleveland Cavaliers, que recibirán más de 10 millones de dólares de Goodyear, con sede en Akron, Ohio. Los ingresos de patrocinio han mostrado un gran crecimiento para las cuatro grandes ligas deportivas, incluso durante la Gran Recesión.

diagramas que muestran la evolución del panorama del patrocinio deportivo profesional

Las ligas también reciben ingresos a través de las ventas de mercadería del equipo, que incluye camisetas, sombreros y otros productos de la marca del equipo. Finalmente, la mayoría de los equipos reciben ingresos relacionados con estadios, que incluyen derechos de nombre, señalización / publicidad en el estadio, suites de lujo, estacionamiento y concesiones. La porción de estas fuentes de ingresos que recibe cada equipo depende de los términos de propiedad o arrendamiento del estadio.

En resumen, la siguiente tabla muestra los ingresos totales de cada liga para la última temporada.

Ingresos totales por liga
Liga Ingresos totales por liga
($ miles de millones)
NFL 13.2
MLB 9.0
NBA 7.4
NHL 4.3
Fuente: Forbes

Gastos principales

El gasto principal para todas las ligas deportivas es el gasto del jugador. Los equipos de cada liga están sujetos a topes salariales o multas impositivas de lujo que afectan el gasto de los jugadores directamente a través de un límite máximo o indirectamente a través de sanciones económicas (por ejemplo, pagos de impuestos de lujo) para equipos que superan umbrales predeterminados. Como muestra la siguiente tabla, el rango del gasto del jugador como porcentaje de los ingresos totales fue aproximadamente del 44% al 51% para el último informe de la temporada de Forbes para cada liga.

Gastos de jugador por liga
Liga Gasto de jugador
($ miles de millones)
% de ingresos
NFL 6.2 47.3%
MLB 4.6 50.6%
NBA 3.3 44.3%
NHL 2.2 50.5%
Fuente: Forbes

Los gastos adicionales para las franquicias deportivas profesionales incluyen: equipo (excluyendo el salario y los beneficios del jugador), mercadeo y relaciones públicas y comunitarias, finanzas y administración, y gastos relacionados con estadios.

Rentabilidad de la liga

Un estimado de la rentabilidad operativa de la liga se informa anualmente por Forbes, que se define como ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA). Además, Forbes [estados] (https://www.forbes.com/teams/cleveland-cavaliers/) dice que “los ingresos y los ingresos de explotación son para [la] temporada 2016-17 [o la última disponible] y netos de los ingresos compartidos y servicio de deuda de arena “. Como se muestra en la tabla a continuación, la NFL es la más rentable de las cuatro grandes ligas deportivas según la última temporada reportada.

Total de EBITDA por liga
Liga Total EBITDA
($ miles de millones)
EBITDA
Margen
NFL 3.2 24.7%
MLB 1.0 11.4%
NBA 1.5 21.0%
NHL 0.2 3.8%
Fuente: Forbes

Consideraciones de valuación únicas

La valoración de las franquicias deportivas profesionales requiere la consideración de varios factores únicos que no existen en la mayoría de las valoraciones comerciales tradicionales. Las franquicias deportivas profesionales comprenden un mercado distinto en el que los equipos suelen vender a precios superiores a lo que se esperaría en función de las metodologías de valoración tradicionales.

Una razón importante para esto es la cantidad limitada de equipos disponibles (123 equipos deportivos profesionales en total en los EE. UU.) Y el número creciente de multimillonarios(aumentado./20/forbes-2017-billionaires-list-meet-the-rich-people-on-the-planet/#2d8db0ed62ff) en un 13% a 2.043 en 2017). Dado el número limitado de activos disponibles y el número creciente de compradores potenciales, cuando un equipo está disponible para la venta, la competencia entre compradores potenciales generalmente resulta en precios de compra que exceden lo que podría parecer racional en función de la economía subyacente del negocio. Los compradores de franquicias deportivas suelen ser personas adineradas para quienes la atracción de la propiedad se basa en su valor percibido como “ego” o “trofeo”, ya que otras personas podrían comprar un nuevo automóvil deportivo.

Típicamente, el comprador de una empresa considera los flujos de efectivo futuros esperados al determinar el valor del negocio objetivo. Sin embargo, los propietarios de franquicias deportivas a menudo no reciben una devolución en forma de distribuciones en efectivo sobre la inversión de un año a otro, sino que esperan realizar su devolución a través de la venta de la franquicia en algún momento en el futuro. Los propietarios de equipos deportivos profesionales han acumulado una gran riqueza de las empresas antes de adquirir sus equipos (consulte gráfico a continuación), que puede les permite operar los equipos de forma poco rentable durante muchas temporadas.

gráfico que muestra la riqueza de los propietarios de deportes de América del Norte

Los acuerdos de negociación colectiva (CBA) rigen la relación empleador / empleado (o propietario/jugador) en ligas deportivas profesionales en los Estados Unidos. Los términos de los CBA afectan la economía de la propiedad de la franquicia deportiva a través de contratos de jugadores, nóminas de equipo e intercambio de ingresos. El reparto de ingresos es un sistema destinado a equilibrar la distribución del ingreso entre los equipos de mercado grandes y pequeños dentro de las ligas y puede ser un elemento de ingresos o gastos dependiendo del equipo. Las próximas negociaciones de CBA generan incertidumbre para la economía futura (participación de los jugadores frente a la de los propietarios) y posibles paros laborales en forma de huelgas de jugadores o cierres patronales. La tabla a continuación resume las interrupciones de trabajo más recientes en cada liga:

Paros de trabajo recientes
Liga Paros de Trabajo
Reciente
Longitud Tipo Notas
NFL 3/12/2011 136 days Lockout Ningún juego fue cancelado
MLB 8/12/1994 232 días Huelga 938 juegos cancelados incluyendo todo el desempate de 1994 y la Serie Mundial
NBA 7/1/2011 160 días Lockout 324 juegos de temporada regular fueron cancelados
NHL 9/15/2012 119 días Lockout 526 juegos de temporada regular fueron cancelados
Fuente: CNN

Las pausas en el trabajo pueden tener un impacto inmediato y a largo plazo en la salud financiera de las ligas deportivas y los equipos como estadios se quedan vacíos y los fanáticos encuentran otras maneras de gastar su tiempo y dinero. Mientras que la huelga de 1994 en la MLB fue el paro laboral más prolongado en los deportes profesionales de EE. UU., Un bloqueo NHL en 2004 dio como resultado la cancelación de toda la temporada 2004-05.

Se podría argumentar que un equipo podría exigir una valoración más alta debido a la presencia de un jugador de “marquesina” en la lista. Esto probablemente se refleje a través de mayores ingresos del equipo provenientes de los ingresos de la puerta y posiblemente de los ingresos de los medios locales (si un acuerdo se renegocia a medida que aumentan las calificaciones). Por ejemplo, LeBron James regresó a los Cavaliers para la temporada 2014-15. El equipo se clasificó 16º en asistencia domiciliaria en 2013-14 pero aumentó a 2nd durante su temporada de regreso y permaneció en segundo lugar durante la temporada 2016-17. En consecuencia, los recibos de entrada aumentaron a $ 52 millones (2014-15) desde $ 29 millones (2013-14), o 79.3%.

Además, como se señaló en la discusión de los ingresos, los factores del mercado local (población, ingreso medio, lealtad de los fanáticos, etc.) tienen un impacto en los ingresos potenciales que un equipo puede lograr dentro de su mercado interno. Esto puede afectar el precio que un comprador está dispuesto a pagar, ya que la reubicación, mientras sea posible, puede ser costosa y requiere la aprobación de la liga.

Métodos de valoración de franquicia deportiva profesional

Los enfoques de valoración generalmente aceptados incluyen típicamente:

Dado que existe un mercado razonablemente activo para las transacciones del equipo deportivo profesional en cada liga, el enfoque de transacción precedente se aplica más comúnmente en la valoración de una franquicia deportiva profesional. La aplicación de este enfoque permite al analista observar las expectativas de los compradores a través de los precios reales pagados por activos similares y captura mejor el valor percibido como “ego” o “trofeo”. Como la rentabilidad puede ser mínima o inexistente para los equipos deportivos profesionales, generalmente se aplica un múltiplo de ingresos en el análisis de valoración. Se tienen en cuenta los hechos y las circunstancias de cada transacción y tendrán un impacto en el múltiplo seleccionado para el equipo sujeto. Los factores más importantes generalmente incluyen CBA y contratos de medios en el momento de la transacción, tanto los aspectos económicos de los acuerdos recientemente firmados como las expectativas de nuevos acuerdos al vencimiento.

Valoración hipotética de los Portland Trail Blazers

Como ejemplo, calcularé el valor hipotético de Portland Trail Blazers mediante la aplicación del método de transacción precedente. Para estimar el valor de los Trail Blazers, esta sección revisará primero el entorno económico de la NBA, las ventas recientes del equipo de la NBA y los antecedentes de los Trail Blazers. Tenga en cuenta que este ejemplo de valoración hipotética utiliza solo información financiera que podría obtenerse públicamente, lo que puede no reflejar el rendimiento financiero real de los equipos.

Entorno económico de la NBA

Comprender el entorno económico actual ayuda a proporcionar un contexto para evaluar las transacciones recientes y las expectativas de una valoración actual. Como se señaló anteriormente, los factores más importantes que impactan en la economía de la liga incluyen CBA y contratos con los medios.

La NBA ha experimentado la paz laboral desde el cierre patronal de 161 días en 2011, que finalmente resultó en un CBA de 10 años. El CBA 2011 tuvo una opción de exclusión mutua (una opción de exclusión voluntaria compartida entre la NBA y el sindicato de jugadores) en 2017, pero las partes acordaron los términos para un nuevo CBA antes de la fecha de exclusión resultante en el CBA actual firmado Julio de 2017. Muchos de los términos clave permanecen sin cambios desde el CBA 2011. Por lo tanto, al considerar transacciones apropiadas para revisar para una valuación de equipo actual, la fecha en que se firmó el CBA 2011 señala las expectativas económicas actuales del equipo en lo que respecta a los gastos del jugador, tope salarial, impuesto de lujo e ingresos compartidos.

El CBA actual se ve en gran parte como más favorable para los propietarios que el CBA de 2005 en el que los propietarios utilizaron su disposición de exclusión voluntaria en 2011, lo que finalmente resultó en el cierre patronal. Algunos de los aspectos más destacados del CBA actual (originalmente firmado en 2011 y sin cambios en el CBA 2017) incluyen:

  • Como parte del CBA actual, los jugadores reciben entre el 49 y el 51% de los ingresos relacionados con el baloncesto (BRI) durante las temporadas restantes, lo que representa un descenso respecto del 57% del BRI en el CBA de 2005.
  • El reparto de ingresos se triplicó desde el CBA de 2005, lo que beneficia a los equipos de pequeños mercados.
  • El CBA de 2005 establece el salario mínimo del equipo en el 75% del tope salarial, que aumenta al 90% del tope salarial para las temporadas restantes de la CBA actual.
  • El impuesto de lujo es más punitivo por debajo del CBA 2005, donde los equipos pagaron $ 1.00 por cada $ 1.00 que el salario del equipo estaba por encima del umbral del impuesto de lujo. Sin embargo, ahora cada equipo pagará $ 1.50 por cada $ 1.00 por encima del umbral de impuestos de lujo hasta $ 4,999,999. Además, estos pagos de impuestos son incrementales y aumentan por cada $ 5 millones adicionales por encima del umbral de impuestos de lujo a pagos por exceso de dólares de: $ 1.75, $ 2.50, $ 3.25, etc. Los equipos que pagan el impuesto de lujo al menos cuatro de las últimas cinco temporadas tienen un impuesto que es $ 1.00 más alto en cada incremento ($ 2.50, $ 2.75, $ 3.50, $ 4.25, etc.).

El último contrato de televisión nacional entre la NBA y ESPN / TNT, anunciado en octubre de 2014, comenzando con la temporada 2016-17, proporciona a los equipos $ 2.6 mil millones anuales durante la temporada 2024-25. El actual contrato de televisión nacional aumentó los ingresos anuales en aproximadamente un 180% con respecto al contrato anterior. Dado que el contrato se anunció en octubre de 2014, no es irrazonable suponer que las expectativas para el nuevo contrato de televisión hubieran afectado las transacciones cerradas en 2014, ya que estos acuerdos tardan muchos meses en negociarse y los propietarios se mantienen actualizados sobre el estado de la negociación. Si bien este aumento sustancial de los ingresos para los propietarios del equipo, debe tenerse en cuenta que los ingresos de televisión nacional es un componente de BRI y aumenta el gasto de los jugadores a través de la CBA.

La NBA es considerada la más global de las cuatro grandes ligas deportivas profesionales de los Estados Unidos. La liga firmó una extensión de cinco años a un acuerdo de transmisión por internet con Tencent, un grupo web en China, para un reportado $ 700 millones. Adam Silver, el comisionado de la NBA, dijo, “las compañías de medios digitales son, por definición, globales y hay una oportunidad de hacer tratos con ellas en 200 países de todo el mundo donde se sigue el baloncesto”.

Transacciones recientes de la NBA

Para captar mejor las expectativas económicas de un posible comprador de una franquicia de NBA hoy, solo las transacciones que se cerraron con el CBA 2011 y el último contrato nacional de televisión en vigencia serán consideradas en el análisis de valuación hipotética. He hecho ajustes a los ingresos informados si las expectativas hubieran sido diferentes en el momento de las negociaciones. Las cuatro ventas de franquicias de la NBA desde 2014 hasta 2017 fueron: Houston Rockets, Atlanta Hawks, Los Angeles Clippers y Milwaukee Bucks.

En septiembre de 2017, el multimillonario de Houston, Tilman Fertitta, superó con éxito a un número de compradores potenciales para adquirir los Houston Rockets por un reporte $ 2.2 billones. La transacción implicó un múltiplo de ingresos de 7.4 veces los ingresos de la temporada 2016-17 de $ 296 millones, según informado por Forbes. Los Rockets operan en la cuarta ciudad más grande de los EE. UU., Lo que les proporciona un mercado considerable de 6,2 millones de personas con un ingreso medio familiar de 2016 de $ 60,902. Houston clasificado 21º en asistencia domiciliaria, pero séptimo en recibos de entrada para la temporada anterior. Los Rockets y los Houston Astros comparten ingresos anuales por televisión local de aproximadamente $ 107 millones; la división de estos ingresos entre los equipos no está disponible públicamente. Sin embargo, suponiendo que los ingresos se dividan proporcionalmente en función de la cantidad de juegos por temporada, los Rockets reciben aproximadamente $ 36 millones. El equipo según los informes recibe ingresos anuales por los derechos de nomenclatura de $ 4,75 millones de Toyota hasta 2023.

El multimillonario Tony Ressler, quien sin éxito hizo una oferta por los Clippers en 2014, adquirió los Atlanta Hawks por un reporte $ 730 millones en abril de 2015. La transacción implicó un múltiplo de ingresos de 5.1 veces los ingresos de la temporada 2014-15 de $ 142 millones, según lo informado por Forbes. Los Hawks clasificados 17º en asistencia domiciliaria y 20º en recibos de entrada para la temporada 2014-15. Atlanta es el 11 ° mercado más grande de la NBA con una población de 5,7 millones de personas y un ingreso medio familiar de 2016 de $ 59,183. El equipo tiene derechos de operación para el Phillips Arena, que fue construido en 1999. Royal Philips Electronics NV de los Países Bajos paga una tarifa anual de derechos de nomenclatura de $ 9.25 millones hasta 2019. Mientras se comercializaba para la venta, fue informado que el equipo estaba negociando una nuevo contrato de televisión local, que se espera que aumente los ingresos anuales promedio de $ 12 millones a más de $ 30 millones. Al ajustar los ingresos de 2014-15 para el contrato de televisión local, las expectativas aumentarían los ingresos esperados a $ 160 millones e implicarían un múltiplo de ingresos de 4.6 veces.

Tras los procedimientos legales en los que estaba involucrado Donald Sterling, el propietario anterior, Steve Ballmer adquirió Los Angeles Clippers por un informe $ 2 mil millones en agosto de 2014. La transacción implicó un múltiplo de ingresos de 13.7 veces los ingresos de la temporada 2013-14 de $ 146 millones, según lo informado por Forbes. The Clippers clasificado 7mo en asistencia domiciliaria y 11 ° en recibos de entrada para la temporada 2013-14. Los Clippers, con los Lakers, comparten el tercer mercado más grande de la NBA con una población de 13.1 millones de personas y un ingreso familiar promedio de 2016 de $ 62,216. El equipo, junto con los Lakers, tiene un contrato de arrendamiento operativo para el Staples Center y share un acuerdo perpetuo de derechos de nombre con Staples, Inc. que paga $ 5.8 millones anuales. La venta de los Clippers se produjo durante un período en el que se renovaron los contratos de televisión nacional y local. La expectativa fue que el contrato de televisión nacional duplicaría al menos de $ 930 millones anuales. El contrato de televisión local fue esperado para aumentar de una cantidad anual promedio de $ 20 millones a tanto como $ 75 millones. Ajustar los ingresos de 2013-14 para las expectativas del contrato de televisión aumentaría los ingresos esperados a $ 232 millones e implicaría un múltiplo de ingresos de 8.6 veces.

En abril de 2014, los gerentes de fondos de cobertura Wesley Edens y Marc Lasry adquirieron los Milwaukee Bucks por un reporte $ 550 millones. La transacción implicó un múltiplo de ingresos de 5 veces los ingresos de la temporada 2013-14 de $ 110 millones, según lo informado por Forbes. The Bucks ranking 30º en asistencia domiciliaria, pero fue el 11º en recibos de entrada para la temporada 2013-14. Milwaukee es el 26º mercado más grande de la NBA con una población de 1,6 millones y un ingreso medio familiar de 2016 de $ 55,625. Según el acuerdo de arrendamiento de la arena en el lugar en la adquisición, el equipo no pagó el alquiler, pero según los informes recibió solo una pequeña porción de los ingresos de las suites, mercancías y concesiones. El Bradley Center se abrió en 1988 y está entre los más antiguos de la liga, pero los nuevos propietarios se anticiparon se está construyendo un nuevo campo que debería mejorar la economía del equipo. Las expectativas con respecto al próximo contrato de televisión nacional eran consistentes con aquellas en el momento de la adquisición de los Clippers. Además, como un pequeño equipo de mercado, los Bucks habrían esperado una mayor rentabilidad a partir del aumento de los ingresos compartidos. Ajustar los ingresos de 2013-14 para las expectativas del contrato de televisión nacional aumentaría los ingresos esperados a $ 141 millones e implicaría un múltiplo de ingresos de 3.9 veces.

Fondo de Portland Trail Blazers

Paul Allen adquirió los Trail Blazers por aproximadamente $ 70 millones en 1998. Desde que adquirió el equipo, los Trail Blazers han publicado un porcentaje de victorias de temporada regular de 0.561 y ha estado en los playoffs 22 veces. En un esfuerzo para reducir un posible pago de impuesto de lujo de $ 40 millones durante la temporada 2016-17, el equipo cambió Allen Crabbe, y sus $ 19.3 millones de sueldos, a los Nets. Los Trail Blazers tuvieron el sexto gasto más alto de jugadores en la NBA que, dados los ingresos del equipo, no pueden ser respaldados sin operar con pérdidas.

Los Trail Blazers clasificados como 9º en asistencia domiciliaria y 16º en recibos de entrada para la temporada 2016-17. Portland es el 21º mercado más grande de la NBA con una población de 2,1 millones de personas y un ingreso medio familiar de 2016 de $ 62.772. El equipo juega en el Centro Moda, que fue construido en 1995 pero recientemente renovado. Estas actualizaciones probablemente mejoraron los ingresos de los asientos de suites/clubes de lujo, las concesiones y la publicidad en los estadios. Los Trail Blazers firmaron una extensión de cuatro años con Comcast SportsNet Northwest que comenzará en la temporada 2017-18 y se extenderá hasta 2020-21. Los términos financieros no fueron revelados, pero el acuerdo previo pagó al equipo $ 12 millones por temporada. Los Cavaliers firmaron un acuerdo de televisión local que según se informa paga al equipo entre $ 35 y $ 38 millones por año, se extiende durante la temporada 2020-21 y juega en un mercado de tamaño comparable. Dado esto, no es irrazonable suponer que los ingresos de la televisión local de Trail Blazers al menos se duplicaron con respecto al acuerdo anterior. En 2013, Moda Health pagó $ 40 millones por un acuerdo de derechos de nombres de diez años.

Valoración de los Portland Trail Blazers

El valor estimado de los Trail Blazers se determina mediante la aplicación del método de transacción precedente, que considera los hechos y las circunstancias de cada transacción (en el momento de la adquisición) e impacta el múltiplo seleccionado. Las siguientes tablas contienen métricas para comparar los equipos adquiridos en las transacciones precedentes y los Trail Blazers:

Equipo 2016-17 de acuerdo Forbes ($ mil millones)
de Ingresos
Puerta de recibos Gastos EBITDA EBITDA
Margin
Ingresos anuales
locales de TV
Mención Anual
de Ingresos por Derechos
Houston Rockets 296.0 74.0 108.0 95.0 32.1% 36.0 4.8
Atlanta Hawks 209.0 27.0 119.0 22.0 10.5% 30.0 9.3
Los Angeles Clippers 257.0 67.0 137.0 35.0 13.6% 55.0 2.9
Milwaukee Bucks 179.0 28.0 109.0 20.0 11.2% N/A 1.0
               
Portland Trail Blazers 223.0 47.0 128.0 25.0 11.2% N/A 4.0
Fuente: Forbes
Equipo Población del
Área Metropolitana
Ingreso del
Meian Household
Número de
Campeonatos
Cuota
de Mercado
Año en que abrió la
Arena
Renovación
Planeada
Houston Rockets 6.3 60,902.0 2 No 2003 No
Atlanta Hawks 5.7 59,183.0 1 No 1999 No
Los Angeles Clippers 13.1 62,216.0 0 Yes 1999 No
Milwaukee Bucks 1.6 55,625.0 1 No 1998 Yes
             
Portland Trail Blazers 2.4 62,772.0 1 No 1995 Yes
Fuente: Forbes
Clasificación de Asistencia en Partidos Locales
Equipo   2012-13 2013-14 2014-15 2015-16 2016-17 Promedio de 5 Años
Houston Rockets   18 13 14 15 21 16.2
Atlanta Hawks   26 28 17 22 26 23.8
Los Angeles Clippers   6 7 9 10 10 8.4
Milwaukee Bucks   27 30 27 26 27 27.4
               
Portland Trail Blazers   4 5 8 8 9 6.8
Fuente: Forbes
% de Capacidad
Equipo   2012-13 2013-14 2014-15 2015-16 2016-17 Promedio de 5 Años
Houston Rockets   92.4% 100.4% 101.0% 99.7% 94.1% 97.5%
Atlanta Hawks   80.8% 76.6% 93.0% 89.9% 85.2% 85.1%
Los Angeles Clippers   100.9% 100.8% 100.6% 100.7% 100.1% 100.6%
Milwaukee Bucks   80.3% 72.1% 79.6% 81.0% 84.6% 79.5%
               
Portland Trail Blazers   95.4% 95.0% 94.0% 99.6% 99.4% 96.7%
Fuente: Forbes

Según la población, Portland es más comparable con los Bucks, pero según el ingreso familiar promedio, se clasifica de manera consistente con Los Ángeles. Los Trail Blazers ocupan el tercer puesto según los ingresos totales de la temporada 2016-17. Si bien la rentabilidad no se considera explícitamente a través del flujo de caja proyectado en el enfoque de transacción precedente, se debe considerar en el proceso de selección múltiple de ingresos. Como se señaló anteriormente, los Trail Blazers tienen el sexto gasto de jugador más alto de la liga. El mayor gasto del jugador no solo es directo en el costo salarial, sino también las penalidades pagadas a través del sistema de impuestos de lujo. Como resultado, el equipo reportó un margen operativo de aproximadamente 9% menos que el margen promedio de la liga. En las próximas temporadas, no es descabellado esperar que la rentabilidad de los Trail Blazers regrese a la rentabilidad promedio de la liga de aproximadamente 20% ya que los contratos de jugador expiran y los gastos de los jugadores se reducen, lo que también se aproxima a la rentabilidad promedio de los Rockets y Hawks.

Con base en la discusión anterior para cada una de las transacciones precedentes, la siguiente tabla presenta el resumen de las transacciones con los múltiplos de ingresos implícitos ajustados:

Transacciones precedentes relevantes
Equipo Comprado ($ miles de millones)
 
Precio
Temporada anterior
Ingresos
Ajuste de
Ingresos
Ingreso
Ajustado
Implicado
Múltiple
Houston Rockets 2017 2,200.0 296.0 0.0 296.0 7.4
Atlanta Hawks 2015 730.0 142.0 18.0 160.0 4.6
Los Angeles Clippers 2014 2,000.0 146.0 86.0 232.0 8.6
Milwaukee Bucks 2014 550.0 110.0 31.0 141.0 3.9
Fuente: Forbes

Con base en la consideración de las métricas para cada una de las transacciones precedentes relacionadas con los Trail Blazers, seleccioné un rango múltiple de 5,5 a 6 veces los ingresos (el promedio de los Rockets, Hawks y Bucks, y los Rockets y Hawks). El múltiple implícito de los Clippers está excluido, ya que parece ser un valor atípico probablemente debido al tamaño del mercado local, incluso después de hacer ajustes para las expectativas de ingresos.

Aplicando múltiplos de ingresos de 5.5 y 6 veces los ingresos de la temporada 2016-17 de Trail Blazers de $ 223 millones, con $ 12 millones adicionales para la extensión de televisión local que comienza la temporada 2017-18, los resultados en un rango de valor estimado de aproximadamente $ 1.3 de mil millones a $ 1,4 mil millones.

Pensamientos para concluir

Como se señala en este artículo, el método de valoración aplicado más comúnmente es el método de transacción precedente, y se deben tener en cuenta los hechos y circunstancias de cada transacción precedente al seleccionar un múltiplo para el equipo sujeto. Si bien el artículo se centró en el método de valoración más común para un equipo deportivo profesional, dependiendo de los mandatos de límite salarial/reparto de ingresos y factores del mercado local del equipo, se puede lograr un flujo de caja positivo y también se puede aplicar un enfoque de ingresos en una valoración análisis. Sin embargo, el valor de las franquicias deportivas profesionales continuará dependiendo de la disposición y disponibilidad de las personas lo suficientemente ricas como para pagar un múltiplo de ingresos significativo para poseer estos activos “trofeo”.


Divulgación: Las opiniones expresadas en el artículo son puramente del autor. El autor no ha recibido ni recibirá compensación directa o indirecta a cambio de expresar recomendaciones o puntos de vista específicos en este informe. La investigación no debe usarse ni considerarse un consejo de inversión.

Understanding the Basics

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About the author

David Turney, United States
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At Duff & Phelps, David has managed valuation engagements involving transactions greater than $1.5 billion for publicly traded companies in the industrial products and chemicals industries. He has extensive experience working with the senior management of Fortune 500 companies in various industries. Freelancing allows him to leverage his skills and experience to assist clients with complex and unique projects. [click to continue...]
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